1.498亿港元护盘，小米回购背后的长期逻辑

1月30日，小米集团-W(1810.HK)斥资约1.498亿港元回购420万股B类股份，这一动作延续了其近期密集回购节奏，也成为当前港股回购潮中较具代表性的案例之一。

从股价表现看，小米此次回购的时点颇信号性。自2025年6月股价触及61.45港元阶段性高点后，小米股价随港股整体波动持续回调，截至2026年1月下旬累计跌幅已超过四成，几乎回吐了2025年全年涨幅。1月30日当天，受内存涨价预期、SU7相关订单传闻等多重因素影响，小米股价单日下跌约3%，市场情绪再度承压。

如果拉长时间轴来看，小米的回购并非临时起意，而是一项持续多年的资本策略。近年来，小米多次在股价调整阶段实施回购，并于1月22日正式推出不超过25亿港元的自动股份回购计划，且明确所回购股份将全部注销。这意味着，小米此次回购并非单纯为了短期稳定股价，而是直接指向长期每股价值的提升，通过减少流通股本、优化资本结构，增强股东回报能力。

从市场环境来看，小米的回购行为也契合了当前港股的整体特征。2026年开年以来，港股整体回购规模较此前有所收缩，但龙头企业回购意愿依然强烈，腾讯、小米等大型科技公司成为市场回购的主要力量。这一现象背后，一方面与港交所近年来对库存股制度的改革有关，回购操作灵活性明显提升；另一方面，也反映出在估值中枢下移阶段，头部企业更倾向于通过回购进行主动价值管理，而非单纯依赖市场情绪修复。

真正支撑小米敢于持续回购的核心底气，仍然来自其基本面结构的变化。过去几年，小米已不再只是传统意义上的“手机公司”，而是逐步向以智能终端为核心、以生态系统为支撑的科技平台型企业转型，其业务结构覆盖手机、智能电动车以及AIoT生态等多个板块。在手机业务方面，小米持续推进高端化战略，通过影像、芯片调校、系统体验等方向提升产品力，试图摆脱单纯依赖性价比的路径依赖；在AIoT领域，小米围绕智能家居、可穿戴设备等产品不断扩展生态边界，构建跨终端的用户体系。

更值得关注的是智能电动车业务的进展。公开信息显示，小米汽车业务在最近一个财季实现了经营层面的阶段性盈利，电动车板块营收与交付规模均保持较快增长。尽管该业务整体仍处于投入期，但从市场反馈来看，小米汽车已成为公司最重要的新增长叙事之一，也被视为中长期估值弹性的关键来源。

从估值角度看，小米当前所处区间亦具备一定吸引力。与国际科技龙头相比，小米整体估值仍处于相对偏低水平，市场对其在智能汽车、AI生态等领域的长期潜力尚未完全定价。在这种情况下，选择在估值低位回购并注销股份，不仅能够以较低成本提升每股收益与净资产收益率，也有助于向市场传递管理层对公司长期前景的信心。

当然，回购并不是提振股价的“万能解药”。短期内，它可以稳定市场预期、缓解情绪波动，但小米的长期估值修复，最终仍取决于业务本身的持续兑现。

在行业竞争加剧、资本市场波动加大的环境下，小米选择通过持续回购进行价值管理，对于投资者而言，与其将回购简单理解为短期“护盘”，不如将其视为一家科技龙头在估值低位阶段进行主动布局的信号。

从更长周期看，随着小米汽车新品逐步落地、手机高端化持续推进以及AIoT生态进一步成熟，公司基本面仍有较大想象空间。短期股价波动终究只是市场噪音，真正决定企业价值的，仍是产品力、技术力与商业模式的持续进化。而小米此轮持续回购所传递的信心，或许正是在为下一阶段的价值修复提前铺路。