小米集团2025年财报：总营收破4500亿，多业务结构对冲手机毛利波动

2026年3月24日，小米集团(01810.HK)正式交出2025年全年成绩单。

财报显示，公司全年实现营收4572.9亿元，同比增长25%；经调整净利润达391.7亿元，同比大幅增长43.8%。在全球宏观环境波动的背景下，小米凭借“人车家全生态”策略，展现出极强的韧性。

然而，亮眼的全年数据背后隐现“季节性换挡”。第四季度营收为1169亿元(+7.3%)，经调整净利润为63.49亿元(-23.7%)。这是自2022年末以来，小米首次出现单季度利润同比下滑，呈现出“全年高增、末季受压”的阶段性分化。

作为业务基石的智能手机板块，在2025年成为了主要的压力来源。

受全球存储芯片价格普涨等上游成本波动的直接冲击，手机业务毛利率从上一年的12.6%一路下滑至10.9%，到了第四季度更是收缩至8.3%的低点。尽管由于成本挤压和全球出货量微跌2.0%，导致手机业务全年收入降至1864.4亿元，但小米的高端化进程依然在逆势推进。中国大陆地区4000元以上的高端机型销量占比已提升至27.1%，特别是在6000至10000元价位段，市场份额实现了从2.2%到4.5%的翻倍增长。这种产品结构的优化，在很大程度上缓解了中低端机型因成本上涨带来的盈利焦虑。

在手机盈利遭遇周期性挑战的同时，小米的“第二、三增长曲线”展现出了强大的盈利对冲能力。

IoT与生活消费产品业务全年创下1232亿元营收，同比增幅达18.3%，其毛利率更是逆势推升至23.1%的历史新高，显示出更强的抗风险能力。

更具突破性的是智能电动汽车及创新业务，该板块全年收入跨过千亿门槛，达到1061亿元，同比爆发式增长223.8%，营收占比已突破23%。凭借24.3%的毛利率，汽车业务在2025年首次实现了年度经营盈利，成功从投入期步入产出期。

卢伟冰强调，“人车家全生态”的协同效应不仅是营销概念，更在成本结构和需求周期上构建了稳固的防御矩阵，通过多维度的业务布局对冲了核心硬件的毛利衰退。

面对行业的剧烈波动，小米并未收缩技术投资，而是持续通过研发投入加筑长期护城河。2025年研发支出超过330亿元，且这一数字在2026年预计将突破400亿元。管理层明确表示，未来三年将投入超过600亿元专项资金用于AI及具身智能领域。目前的竞争重心已从模型参数转向终端落地，小米正依托其多终端、多场景的独特优势，推动自研大模型与端侧AI智能体在手机及汽车上的实际应用。

值得注意的是，尽管财报数据整体表现亮眼，资本市场反应却相对谨慎。

3月25日，小米集团(02097.HK)港股收报32.52港元，跌幅0.49%。记者注意到，小米股价自2025年6月触达61.45港元的高点后，一路向下，股价最低仅31.2港元，价格和高峰相比几乎腰斩。

机构层面亦呈现相对审慎态度。在财报发布前约两周，高盛发布研报，维持小米“买入”评级，但将目标价由47.5港元下调至41港元，反映出市场在看好公司长期潜力的同时，对短期盈利能力及行业周期波动仍存顾虑。

市场普遍认为，随着本轮上游成本上涨周期逐步趋缓，小米后续表现将更多取决于其结构性能力——一方面能否持续推进高端化战略、改善手机业务盈利水平，另一方面能否在AI应用落地及全球家电市场拓展中打开新的增长与利润空间。