营收微增净利五年来首降，苏泊尔到底怎么了?

过去两年，承压前行是国内小家电行业发展的主旋律。时至今日，市场的寒意仍未消散，多数企业依然在困境中艰难求索。

作为行业龙头的苏泊尔，也未能幸免。2月24日，苏泊尔(002032)发布的2025年度业绩快报显示，公司全年实现营业总收入227.72亿元，同比增长1.54%；但归母净利润为20.97亿元，同比下降6.58%。值得注意的是，这是苏泊尔自2021年以来首次出现年度归母净利润同比下滑，折射出行业寒冬的持续影响。

对于苏泊尔此次净利润承压的原因，官方将其归结为两点：出口业务的综合影响，以及利率走低导致货币资金整体收益下降。这两点虽是直接诱因，但究其本质，企业利润下滑的根源，是长期依托代工模式所累积的结构性矛盾，而这一模式的核心，正是与控股股东法国SEB集团的深度绑定。

不可否认，与SEB集团的合作曾是苏泊尔实现规模扩张的关键推手。依托SEB集团遍布全球的渠道网络、成熟的品牌资源以及强大的供应链协同能力，苏泊尔获得了长期稳定的订单支撑，营收规模持续攀升。自2007年合作以来，其营收已从当年的21亿元，稳步增长至2024年的224.27亿元，规模扩大至合作前的十倍之多。

但红利的背后，是逐渐被侵蚀的盈利能力与日益凸显的发展短板。代工业务本身就存在利润空间狭窄的先天局限，而苏泊尔的代工业务定价权、费率标准大多由SEB集团掌控，自身议价能力薄弱，难以通过提价转移成本压力。内外销结构的不平衡进一步加剧了这一困境：外销代工毛利率远低于内销自有品牌，导致整体利润增速明显落后于营收增长。

简言之，苏泊尔的代工模式在初期确实带来了跨越式发展，但随着全球市场波动加剧与行业竞争升级，其“薄利多销”的逻辑正逐渐成为制约盈利提升的瓶颈。如何在稳定规模的同时，优化盈利结构，已是苏泊尔必须面对的现实课题。

苏泊尔的困境并非个例。2月25日，鸿智科技(920926)发布的业绩快报显示，2025年营业收入同比下降1.61%，归母净利润下降幅度达16.96%，海外市场需求走弱和国际贸易环境变化成为主要诱因。

这意味着，对于依赖海外市场的小家电企业而言，单纯的订单增长已无法保证利润同步增长。国际政治经济形势的复杂化、汇率的频繁波动，正将企业从“拼订单”逼向“拼汇兑风险管理”和“拼精益制造”的新阶段。

在行业整体低迷、多数企业陷入利润下滑困境的背景下，北鼎股份(300824)的表现却格外亮眼。其2025年度业绩显示，营收同比增长26.04%，归母净利润更是暴增59.05%，成为低迷行业中一道鲜明的亮色，也为众多小家电企业提供了清晰的突围方向与可借鉴的发展路径。

北鼎的业绩增长，表面上看是得益于“以旧换新”政策驱动下的中国区业务增长。但其背后，潜藏着两条更深层的增长逻辑：一是消费分层与高端化路径的持续兑现。北鼎长期以来锚定高端养生生活方式，产品客单价远超行业均值，在整体消费趋于理性的当下，它依然精准捕获了一批愿意为“质价比”和“情绪价值”买单的核心用户。这不仅验证了消费分层的趋势，也印证了品牌定位的战略价值。

二是政策红利的精准承接。2025年，国家层面加码耐用消费品“以旧换新”政策，高能效、高品质产品直接获得政策补贴与流量倾斜，极大地激发了改善型需求。北鼎的逆势增长，恰是这种“政策+产品”共振的结果。这也为行业指明了一个清晰的方向，即单纯的“走量”时代已经终结，唯有抓住“结构升级”的窗口，才能真正穿越周期。

展望未来，小家电的战场，将不再是谁的规模更大谁就胜出，而是要看谁能在波动中守住利润的底线，在细分赛道中挖掘出消费者尚未被满足的深层需求。对于所有小家电企业而言，唯有主动打破路径依赖、优化盈利结构、深耕核心价值，才能在行业寒冬中站稳脚跟，在新一轮竞争中实现突围。